Mayo 2005

1. ¿Cuál es en su opinión la situación actual del mercado español de Capital Riesgo?

Creo que ha crecido mucho en los últimos años, pero que todavía tiene recorrido al alza si se pueden corregir ciertos desajustes estructurales de nuestro entorno.

2. Aunque posee un gran potencial, ¿cree que no se ha desarrollado lo suficiente?

Así es, aunque los volúmenes no han parado de crecer, se ha observado un progresivo abandono de las inversiones en empresas en etapas iniciales. Por otra parte, hasta el año 2004 tampoco se había observado una generalización de operaciones de gran tamaño. Si bien el año 2005 parece continuar con la senda de crecimiento en este último tipo de operaciones, no se vislumbran soluciones para paliar el déficit de financiación en edades tempranas. Para una definitiva consolidación del sector, debería existir un mayor flujo de este tipo de proyectos.

3. ¿Cuáles son las ventajas del Capital Riesgo frente a la financiación bancaria?

La principal es que se aportan recursos financieros a largo plazo para el inicio o desarrollo de una empresa. La financiación bancaria suele otorgarse casi siempre a corto plazo, salvo que se aporten garantías de tipo real.

4. En su opinión, ¿qué papel juegan las entidades financieras nacionales?

Han tomado parte en la actividad aportando directamente recursos, cubriéndose el hueco que no ocupaban los inversores institucionales. Sin embargo, su papel puede girar más hacia la intermediación en el futuro por las implicaciones de Basilea II.

5. En cuanto a la Administración Pública, ¿Cree que apoya lo suficiente la fórmula del Capital Riesgo o está en manos, principalmente, de la iniciativa privada?

Partiendo de la idea de que, en todos los ámbitos, ya se considera al Capital Riesgo como un mecanismo que contribuye a crear riqueza. Sin embargo, quedan pendientes dos asignaturas. En primer término, no se llega a comprender el papel de estas entidades al aportar financiación a largo plazo y liquidez a empresas que no pueden obtener ambas cosas en los mercados de valores. En segundo lugar, aunque voluntariosas, muchas iniciativas no están todo lo bien enfocadas que debieran y existe una falta de coordinación entre medidas desarrolladas desde diferentes instituciones.

6. ¿Considera que tanto el marco legal como el fiscal favorecen la inversión en Capital Riesgo en nuestro país?

En mi opinión, ni lo benefician ni lo perjudican sustancialmente. En un mundo en el que existe libertad de movimiento de capitales debería valorarse más un planteamiento tendente a atraer más que a excluir a inversores.

7. ¿Qué sectores son los que actualmente reciben una mayor inversión en Capital Riesgo y cuál es la tendencia española, en este sentido?

Sin lugar a dudas, aquellos que cuenten con empresas que tengan un tamaño suficiente y demuestren una estabilidad en la generación de tesorería. Lamentablemente, la iniciativa privada no ha tenido buenos resultados en proyectos en empresas en etapas iniciales al no darse las mínimas condiciones de tamaño del mercado ni de vías adecuadas de desinversión.

8. ¿Cuál piensa que es la razón de que muchas de las empresas que comienzan una aventura de estas características, no lleguen a consolidarse?

La estadística. Sólo unos pocos reúnen las condiciones gerenciales, cuentan con un producto o servicios que se hace hueco en un mercado en crecimiento y tienen la suerte de que el ciclo económico les acompañe. Sin embargo, el Capital Riesgo contribuye a mejorar la probabilidad de éxito por la inyección de recursos a largo plazo que aporta, la disciplina contable que introduce y la credibilidad frente a terceros que presta.

9. En términos de inversión total en Capital Riesgo, España se encuentra un escalón por debajo del resto de los principales países europeos, en su opinión, ¿podremos alcanzar en un corto plazo cifras como las registradas por países como Alemania o Francia?

En términos absolutos estamos a años luz. Sin embargo, en relación con el PIB se puede decir que estamos acercando posiciones, situándonos en línea con Alemania, pero lejos de Francia, Suecia o el Reino Unido.

10. ¿Qué le falta a España para convertirse en un referente europeo de Capital Riesgo?

Que se den las circunstancias para que sea posible desarrollar con éxito inversiones en empresas en etapas iniciales.

José MARTÍ PELLÓN

Dpto. de Economía y Administración Financiera de la Empresa

UNIVERSIDAD COMPLUTENSE DE MADRID

Campus de Somosaguas

E-28223 - Pozuelo de Alarcón (MADRID)

Nacido en Santander en 1961. Está casado y tiene dos hijos.

Estudió CC. EE. y Empresariales en el CUNEF. Terminó la carrera en 1984, obteniendo el Premio de Expediente Carlos Cubillo Valverde. En 1987 se doctoró en la Universidad Complutense de Madrid, obteniendo el Premio Extraordinario correspondiente a dicho año.

Es profesor titular del Departamento de Economía Financiera y Contabilidad III de la Universidad Complutense de Madrid desde 1988, ocupándose desde 1992 de la Dirección del Master en Gestión Financiera.

Sus publicaciones se refieren a temas financieros, con especial dedicación a la financiación mediante Capital Riesgo. Desde 1986, publica informes anuales sobre esta actividad, que constituyen la referencia de la evolución del sector en España para los operadores y para la Asociación Europea de Capital Riesgo (EVCA). Es autor de 21 libros y monografías, así como de numerosos artículos en revistas científicas, de divulgación y prensa diaria.

Además del proceso de creación de importantes bases de datos sobre la actividad de capital riesgo y su impacto sobre la economía, sus aportaciones más significativas se centran en la identificación de un marco conceptual que explica la autorregulación de los mercados de capital riesgo, el estudio determinantes de la oferta de capital riesgo en Europa, la investigación de los factores que inciden en la reputación de los operadores de capital riesgo en España y la estimación insesgada del impacto del capital riesgo sobre las empresas participadas.