Mayo 2005

• Condiciones óptimas para el correcto funcionamiento del mercado de Capital Riesgo
• Tipología de inversiones
• Régimen de autorización
• Tipos de intermediarios

En España hay un total de 51 Entidades de Capital Riesgo (ECR). De éstas, 23 son Sociedades Gestoras de Entidades de Capital Riesgo (SGECR). Casi todas ellas pertenecen a la Asociación Española de Entidades de Capital Riesgo (ASCRI). Cuentan con unos aproximados de más de 2.000 millones de euros.

Condiciones óptimas para el correcto funcionamiento del mercado de Capital Riesgo

Tal y como indica José Martí Pellón en la Web Capital Riesgo, se han de dar una serie de características para que el mercado de Capital Riesgo optimice sus resultados. Éstas son:

• Debe existir un amplio mercado interior.
• Se precisa un mercado de valores que admita títulos de empresas de reducida dimensión y/o historia.
• La regulación de la actividad debe ser flexible y no debe penalizar la obtención de plusvalías a largo plazo.
• Un número importante de personas debe tener interés por asumir la función empresarial, como alternativa al trabajo por cuenta ajena.
• El cumplimiento de estas condiciones permite que la oferta y la demanda alcancen situaciones de equilibrio, atendiéndose todos los tipos de inversiones posibles. En un principio, la racionalidad determinaría que los inversores eligiesen las inversiones de menor riesgo, decantándose por aquellas con más dilatada historia y mayor tamaño.

Fuente: Web Capital Riesgo

Tipología de inversiones

Las empresas receptoras de estas inversiones pueden estar en las siguientes fases:

• Semilla (seed): empresas de nueva creación que presentan un elevado riesgo tecnológico.
• Arranque o puesta en marcha (start-up): empresas de nueva o muy reciente creación, en las que se financia el inicio de la producción y de la distribución.
• Expansión (expansion): tratan de apoyar el crecimiento dentro de su actividad, así como el acceso a nuevos productos y/o mercados de empresas que ya están en funcionamiento.
• Capital de Sustitución (replacement): no supone ampliación de capital porque la inversión viene a sustituir el capital de un grupo de accionistas.
• Compra apalancada o adquisición con apalancamiento (Leveraged/Management Buy-Out y Management Buy-In): es la compra de empresas financiada, principalmente, con deuda garantizada en parte con activos propios de la empresa adquirida.
• Reorientación (turnaround): financian empresas que atraviesas periodos de dificultad, y esto implica un cambio en la orientación de la empresa, normalmente en el equipo directivo.

Las fases de mayor peso son las de expansión y compra apalancada (alrededor del 40% cada una de ellas). La de menor peso es la de semilla (1% de participación) ya que es la que presenta un riesgo mayor.

• Relación de Sociedades de Capital Riesgo

Régimen de autorización

Las ECR necesitan una autorización para poder iniciar su actividad. Esta autorización se obtiene a propuesta de la Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV). Las ECR deben constituirse en escritura pública y estar inscritas en el Registro Mercantil, además de en el registro administrativo correspondiente de la CNMV. Por último, también deben cumplir con las aportaciones (en efectivo o en especie, según corresponda) según los criterios que marca la Ley.

Existe una Guía de procedimientos administrativos y modelos normalizados aplicables a las Entidades de Capital-Riesgo y sus Sociedades Gestoras disponible en la página de la CNMV donde pueden consultarse los procedimientos y descargarse los modelos normalizados de:

• Constitución y puesta en marcha de nuevas ECR y SGECR
• Modificación de Reglamentos de gestión y Estatutos sociales de ECR y de SGECR ya existentes
• Designación y sustitución de gestoras
• Actualización de folletos de FCR
• Nombramiento y cese de consejeros
• Baja del Registro
• Comunicación de hechos relevantes

Tipos de intermediarios

Existen dos tipos de entidades intermediarias. Éstas son:

• Sociedades de Capital Inversión (SCI): es una sociedad anónima cuya cartera de inversión se centra principalmente en PYMES innovadoras. Ofrecen apoyo gerencial, y no suelen tener una duración limitada, además de que, mediante ampliaciones de capital pueden incrementar los recursos de las mismas.
• Sociedades gestoras de entidades de capital inversión (SGECI): son un grupo de especialistas de reconocida experiencia y prestigio en la actividad financiera que tratan de crear, promover y gestionar fondos de inversión.

Las SGECI presentan una serie de ventajas frente a las SCI en cuanto a liquidez, flexibilidad, incremento de los recursos y estabilidad en la gestión.

FUENTES:

• Asociación Española de Entidades de Capital Riesgo (ASCRI)
• Dirección General de Política de la PYME. Secretaría General de Industria. Ministerio de Industria, Turismo y Comercio
• MORANT VIDAL, Jesús. El Capital Riesgo como instrumento de financiación de las pequeñas y medianas empresas. En Noticias Jurídicas (Mayo 2002)
• Web Capital Riesgo